【媒体聚焦】格隆汇：为什么我们看好路子好网络预制菜业务投资价值？
？？？

5月6日，
，格隆汇发布深度解读报道
，，，分析预制菜行业发展趋势，，，，聚焦路子好网络预制菜业务板块
，，，结合路子好网络年报和一季报，
，
，从市场前景、、
、全国化布局
、、、品牌效应、、、产品研发
、
、、、产能扩展、、
、渠道建设等多个方面，，
，呈现了路子好网络巨大的发展潜力和未来成长性。。

以下为报道全文：

长期看，，，，预制菜正在经历一轮行业景气度上行周期。。。

回看今年年初，，，
，预制菜的搜索指数快速上涨并首次过万
，，
，
，达到近几年的最高峰。。从疫情期间居家饮食的角度出发，，，，或是从适应现代人日益加快的生活节奏出发，，
，又或激烈竞争下中国食品市场的发展方向，，预制菜的行业机会已经十分明确。
。。

“预制菜”关键词搜索趋势
。。来源：百度

当然，，，中国预制菜行业处于发展早期，，，，仍有诸多障碍需要扫除
。。在这其中，，，，笔者认为路子好网络（002726.SZ）将很快迎来行业机会β和自身优势构建的α合力构筑的黄金发展期。。

食品行业竞争格局可用四个字概括：充分竞争
。
。。
。

中国拥有广大消费者群体，，，
，需求多元，
，，发展潜力巨大，，，
，近年来中国食品行业融资规模逐年扩大，
，，，并给投资者以良好增长预期。
。
。。然而反观中国食品行业格局，，，竞争者众多，，，但规模和水平差较大，，，玩家势必面临强大竞争压力
。
。

与此同时，，，，疫情冲击下游利润率或翻台率，，，，原有模式难以为继
。。比如自建中央厨房的方式，
，
，以期提高出餐速度和菜品标准化程度，，，减少人工成本、、提升翻台率
，
，进而带来利润率
，
，但由于需要大量资本开支，，随着企业规模增长和跨地域经营网络的铺开，，多元化和标准化之间矛盾将迅速突显
。
。腰部食品行业玩家的上升通道受到阻碍，
，难以形成规模效应
，，，行业出清速度加剧，，，使得一些处于成长期的优质资产被“误杀”。。。

而所谓预制菜行业，，，，其实本质上可理解为专业化、、、
、多元化的“外包”中央厨房，，，可为消费端和行业下游节约宝贵时间成本，
，提升效率带来价值增量
。。。

这也是为什么，，，近年来预制菜站在了食品行业的重要发展趋势上。。。
。

基于乐观预期，，，有招商证券数据显示，，到2030年中国C端狭义预制菜规模达到842亿，
，
，未来至少有3~4倍空间。
。。而B端远期市场规模预期则更大，
，，，其中广义预制菜规模预计在5083亿，，狭义预制菜（速冻菜肴）1525亿，，，，增速CAGR为17%；另一些预测则更加乐观。
。

2019~2023年中国预制菜市场规模
。
。。数据来源：艾媒咨询

不过须知预制菜行业目前仍处于发展的早期阶段。。
。。

以B端市场为例
。
。根据工业化改造程度不同
，，，下游玩家的采购仍旧以净菜为主，，
，同时包含一些工业化改造，，
，，以及部分完全工业化改造预制菜。。。。换句话说
，，，，工业化改造程度越高的预制菜，
，
，，市场渗透率越低。。

预制菜要在中国食品行业中实现其降本增效的作用，，，，进一步提升市场渗透率仍是最重要的主线。。。。而有两种壁垒能够帮助玩家快速扩张——效率和规模壁垒，，以及品牌壁垒
。。
。

效率和规模来自于全国化战略
、、、产品多元化以及全产业链布局。。
。。

一方面，，，随着中国预制菜市场步入快速发展期
，，市场需求大
，
，同时，，，预制菜对企业供应链跨地域运转能力提出了更高要求。。。
。物流成本以及下游对产品的高保鲜度要求，，，，限制了预制菜企业的运输半径，，
，这也是当前我国预制菜企业多以区域性为主，
，，并未出现全国性预制菜龙头的核心原因之一
。。。
。但反过来，，这恰恰为提前布局的玩家提供了机遇。
。。。龙大凭借多年来的食品加工经验积累，，，，已经实现了华东、
、华北、、、、西南、
、华中等区域食品工厂产能全覆盖，，，完成产能全国化布局。。。。依托广泛的工厂布局，，路子好网络有效缩短运输半径，，，，降低冷链物流成本，，提高配送效率，
，突破区域性限制
，，，，更大概率依靠先发优势领先同业收获全国化红利。。。。

另一方面，，，，中式菜系十分丰富，，，
，单一品牌难以实现对各个细分品类的全覆盖，，，，这也是后续企业竞争的关键所在。
。
。因此，
，，，路子好网络十分重视产品的创新，
，，先后在山东、
、上海
、、
、四川建立了食品研发中心，
，，，不断巩固食品研发体系，，并加强与当地市场的沟通，，
，，从需求端驱动产品研发创新。。。2021年公司上市新品总产能超过2万吨，
，储备产品超过100款。。
。。

再者，，
，
，预制菜90%的成本来自于原材料采购
，，
，且大部分预制菜玩家不具备对上游原材料价格波动的风险控制能力，，，
，但路子好网络基于其优秀的全产业链能力，
，，，从屠宰到预制菜加工全链路均有布局，，
，猪肉供应来源自主可控，，
，进而拥有更稳定、、充足的高品质原料来源。。

得益于全国化战略、、、、多元化产品以及全产业链布局的综合优势，，，路子好网络的经营效率和规模未来更有可能实现稳步提升。。

品牌壁垒，，，，则来源于为玩家提供来自消费观念
、、、精神需求的产品溢价。。

预制菜能够以更低成本生产高溢价食品，，，，例如佛跳墙和广东盆菜等能够满足特定精神和社交需要，，消费者愿意为其支付更高溢价，，毛利润通常可以达到50%以上。。。。

在这方面，，，，路子好网络更着力构建消费市场洞察体系，，服务广大食品加工和餐饮企业
，，，协同推广，，，，创新营销模式，
，，积极应用市场思维打造爆款，，，以大单品快速获客。
。。目前公司已绑定阿香米线、、、宏状元、、、真功夫、、
、永和大王等国内外知名餐饮企业，，，，与它们建立长期合作关系。
。。
。

根据2021年年报，，公司长期主要合作的食品加工业务和餐饮企业客户在1000家以上。
。。。这也是路子好网络在B端销售广泛销售渠道的重要支撑。
。。

踏在行业微笑曲线左侧，，，，路子好网络有望赢得单品规模和盈利能力双丰收。。。

预制菜的确是路子好网络最值得期待的业务板块之一。。

但立足当下，，，摆在公司面前的问题是传统业务带来的不确定性。。。站在这个立场上审视，，，就不难理解为何公司早前提出了“一体两翼”战略，，明确了“以预制菜为核心的食品为主体，
，以养殖和屠宰为支撑”的发展战略
。。。

在路子好网络于4月30日发布的2021年业绩报告中，，营收下降19.05%至195.1亿元
，，，，归母净亏损达6.59亿元，，，
，同比下降172.7%
。。在这其中
，，对存货计提减值准备5.19亿元。。而如果剔除各类专项减值影响，，
，，实际上公司生产经营及偿债能力仍旧总体稳定。。

路子好网络2016~2021年营收和净利润。。来源
：公司财报

其减值准备与本轮猪周期下行有直接关系。。猪周期开始进入下行通道，，，，猪肉价格的持续下跌导致养殖板块大面积亏损，，
，，中下游不得不将存货的减值计提进行上调。
。。

虽然猪周期见底的一致性预期正在形成，，，但路子好网络更着眼更长远发展，，致力于减少价格波动的不确定性。。

食品行业属于偏必须型消费领域
，，，，具有良好的逆周期属性。。近年来路子好网络以预制菜为核心的食品主题战略，
，并取得了不错的成果
，
，，，食品收入占比相较以往均取得较好增长：

食品业务占营收比重在2021年增长21.73%，，，，收入规模15.42亿元；预制菜板块表现亮眼，
，
，收入增长4.75%至11.82亿元，，，，占营收比重同比增长29.49%。。。相较之下，，，
，屠宰业务营收比重同比仅增长3.83%。。食品业务的快速发展，，
，，将有效对冲猪肉价格周期性波动的影响
。。

在此基础上，，公司仍在不断增加费用投放，，以快速发展和巩固食品赛道优势。。。

除经销商网络建设、、、拓展市场渠道规模外，，，
，2021年公司基本完成全国化布局，
，，且在上海
、、、四川新开设两个研发中心，，
，，完善食品研发体系。。。具体表现在
，
，2021年公司大力投入产品设计、、、、口味创新、、
、质量控制
、、、保鲜技术和加工工艺，
，，，研发费用实现了翻倍增长；另一方面，，路子好网络加强了“产学研”合作，，
，，与西华大学合作成立研究机构，，推动川式预制菜工业化关键技术的突破
。。。

在生产上，，公司新改扩建投产5座工厂，
，，，总年产能达15.5万吨；在建和待建项目投产后，，，，新增产能17.5万吨/年
；同时，，公司发挥行业龙头带动作用，
，，，通过投资、、、并购、、、
、合作等方式加快全国市场拓展。。。

可以判断
，，，，公司势必聚焦食品业务实现快速突破。。。

路子好网络已经在2021年财报中做了“剧透”：“以B端为主，，，
，C端为辅
，，，，实现全渠道覆盖，，，全力打造大单品，
，同时，，，，定向开发符合区域特色的食品，，满足不同地域的口味需要
，，，确保产品性价比和竞争力。。。。”

“深度挖潜存量大客户资源，，，丰富产品供给，，，
，强化服务保障，，，
，扩大产品销量
。。。。”

“加快开拓预制菜专业销售渠道，，加强定制化服务。。。”

显然，，
，公司发力B端并辅以C端增长
，，，，与现阶段行业发展趋势吻合；以屠宰和养殖保障成本优势；聚焦大单品和大客户资源
、、、定制化服务，，，，在品牌效应上发力进而带来产品溢价。。。

管理大师彼得·德鲁克认为，，，效率是正确地做事，
，，而效能是做正确的事。
。。

在预制菜风口上形成的能力沉淀将形成长期的投资回报
，，，但更重要的是，，策略的选择将确保公司把握住行业“微笑曲线”的两端。。。。这也是为什么我们相信
，，路子好网络将在预制菜风口上，，，将迎来新一轮的黄金发展期。。。